信用风险结构化模型改进及实证研究

admin · 发表于 2024-2-19 08:27:38

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进入九十年代以来，几次大的金融危机给世界经济带来了巨大的影响和损失，因此引起了世界金融业对信用风险管理的高度重视，于是国外学者开发出了一系列定量测定和管理信用风险的模型，信用风险结构化模型就是其中一类重要的信用风险量化模型，也是其中理论基石出最为深厚的一类。随着我国加入了WTO和我国金融市场的深入发展，我国金融机构在定量测定和管理信用风险方面亟待提高。目前，我国信用风险度量技术还基本停留在资产负债管理和财务比率分析的定性管理阶段，而国际上风险管理的发展趋势，是由主观性较强的定性管理逐步向更加模式化、数量化的管理转变，其中最重要的信用风险结构化模型即是Merton模型。但Merton模型并不适用于发展中国家，其中一个主要的原因即是发展中国家存在预算软约束题目，这导致Merton模型中的优先原则不成立，当公司价值低于应还债务时，有可能并不会被判为违约，债权人只能等到部分还款。鉴于上述原因，本文分别从延长到期时间，减小债务额，考虑债务合约的效率三方面对Merton模型进行了改进，并运用极大似然估计方法对模型中的参数进行了估计，独立推导出了各个模型的极大似然函数，并运用MATLAB程序实现了对参数的估计。然后根据中国上市公司的数据对Merton模型及改进后的模型进行了实证分析，证明我国存在预算软约束题目，并运用ROC曲线和CAP方法对各个模型进行了绩效分析，证明改进后的模型绩效明显优于原有的Merton模型。

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