金融危机背景下的CDO多因子定价研究

admin · 发表于 2024-2-18 14:01:14

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金融危机的爆发引发了人们对金融创新的反思。本文正是以此为出发点，对担保债务凭证这种与金融危机有着密切联系的新型金融衍生产品的定价研究。目的是寻找适当的方法能够将金融危机中暴露出来的题目反映到CDO产品的定价中去，从而对CDO的定价做出合理的符合现实市场情况的改进，为我国今后的金融创新和结构化金融衍生产品的定价题目做出一定的贡献。文章首先系统地介绍了CDO这种金融创新产品以及本轮金融危机的始末，并在此基础上对二者之间的关系做出了简要的分析。紧接着对CDO定价模型进行了理论评述和文献总结，并在此基础上确定以多因子Copula定价模型为本文的基本模型框架。为了确定模型中的因子，本文结合金融危机的实际情况系统地分析了CDO的风险。在此基础上提出并利用美国的实际数据论证了将经济周期因子、通货膨胀因子、房价上涨因子以及利率因子这四个因子加入多因子Copula定价模型中的合理性。接下来本文在肯定t-Copula的优越性的基础上，对拟采用的模型进行了包括违约时间在内的细节设计，并推导出了经过因子推广之后的五因子t-Copula定价模型对于CDO各分券层公平定价的半解析解。文章的最后部分构造了一个简单的包含六个标的资产的CDO产品并通过蒙特卡洛模拟分别得到了在单因子Copula模型和多因子Copula模型下各分券层的公平价差。对计算结果的比较分析表明，多因子定价模型在风险分类和对高风险的捕捉方面比单因子模型表现更好，其结果更加符合现实情况。

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