宏观经济环境、财务约束与资本结构动态调整

admin · 发表于 2022-7-17 16:55:50

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对资本结构的研究一直是经济领域的研究热点之一，近年来为了更加深入全面的研究资本结构，学者们引入了宏观经济并通过探索两者的关系进而对资本结构做出了新的解释。但是目前国内对两者关系的研究很少并且在研究中并未考虑财务约束，在我国宏观经济是否会对不同财务约束的企业资本结构产生差异性影响依旧未知，故基于该缺陷展开本文的研究。本文基于权衡理论、优序融资理论和市场择机理论等资本结构理论，理论分析了宏观经济和财务约束对上市企业资本结构的影响，并以中国深沪两市共894家上市企业的非平衡面板数据为样本进行实证，研究发现：首先，在我国宏观经济对资本结构有着显著的影响，我国上市企业静态资本结构表现出逆周期性的特点，即宏观经济繁荣时企业资本结构下降，宏观经济衰退时企业资本结构上升，而且这种逆周期性并不因为财务约束不同而发生改变；其次，我国上市企业资本结构调整也呈现逆周期性，即宏观经济繁荣时企业资本结构调整幅度较小，资本结构的稳定性更高，宏观经济衰退时企业资本结构的调整幅度变大，稳定性较低，财务约束同样不会对这种周期性产生显著的差异性影响；再次，宏观经济环境对企业资本结构的调整方式有着显著的影响，仅就股票增发和债务增发这两种方式来讲，股票增发这一调整方式具有顺周期效应，而债务的增加则具有逆周期效应，财务约束对调整方式的周期性依旧不会产生显著的差异性影响。

宏观经济环境、财务约束与资本结构动态调整

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