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题目：
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雅宝题库解析：
亚洲金融危机之后，流动性对于金融体系的重要性受到前所未有的强调。保持流动性，成为金融体系健全运行的基本原则之一。不过亚洲金融危机的背景是流动性不足带来的一系列题目。自本世纪起，情况发生了急剧转变。由流动性过剩推动的国际主要资产价格大幅上涨，成为全球经济运行的一个基本状态。而2008年美国次级贷款危机全面爆发后，流动性的急剧收缩又带来资产价格的“自由落体”，并造成历史上罕见的全球性金融危机，至今，世界经济仍未完全走出危机的阴影。事实上，近十几年来，伴随着全球贸易自由化、金融改革和创新的步伐加快，国际流动性已经发生了深刻变化。其中，“影子银行系统”的形成，成为提供全球经济流动性的重要组成部分，是自亚洲金融危机之后国际流动性最主要的特征之一。本文的研究抓住这一特征，将“影子银行系统”主要构成之一的对冲基金作为国际流动性的代理变量，深入分析其与国际资产价格波动之间的关系。本文具体研究内容及创新之处主要有以下几点：第一，分析对冲基金在次贷危机爆发过程中的角色，其“去杠杆化”的操作对于市场系统风险的作用，并通过经验分析论证了对冲基金与美国银行业的之间收益率的关系。结果发现次贷危机中，对冲基金的“去杠杆化” 操作放大了系统风险，其行业内部具有杠杆效应的一致性。对冲基金的收益水平与美国银行业紧密相关，促使系统风险传导至美国银行业，推动金融危机的形成。第二，挑选出具有代表性的国际资产，利用月度数据，使用交叉相关系数、协整检验和格兰杰因果检验，全面分析14种类型对冲基金规模指数和全球主要证券市场指数以及代表性国际商品价格间的关系，并比较危机前后的变化。结果表明长期来看，对冲基金规模与主要证券市场指数以及代表性商品价格变动的相关度具有时变性的特征，与以上资产价格的长期均衡关系并不普遍。此外，对冲基金对大宗商品价格的影响相对显著。第三，基于第二点的研究结论：对冲基金对于国际资产价格的影响主要体现在短期冲击上。为分析对冲基金对于代表性国际资产价格波动性所起的作用，我们以日度对冲基金规模数据为基础，将其直接引入代表性资产价格的波动模型中，建立起对冲基金规模与代表性资产价格之间的波动方程。运用动态计量方法细致考察对冲基金规模指数与国际商品期货价格指数、原油价格和标普500指数收益率之间的波动性传递。研究显示：在金融危机前后，对冲基金规模与代表性资产价格的收益率均出现急剧波动，波动性传递呈现突出的非平稳特性。特别是对冲基金对油价收益率具有显著的波动溢出效应，并且对于油价波动的非平稳性具有主要解释能力。此外，代表性资产收益率波动的非平稳特性可以作为危机爆发的警示性指标。第四，考察近年商品期货价格异常波动的主要因素，究竟是来自中国等新兴市场国家的需求还是期货商品指数交易者等的投机行为。在实际需求与短期投机关系理论分析的基础上，将大宗商品期货价格的“实需”和“投机”因素同时纳入分析框架，分析近年期货价格异常波动的主要因素。并将美元指数作为控制变量，对比分析将其加入模型前后的统计结果，以验证结论的稳健性。研究发现：实需因素与期货商品价格之间具有长期均衡关系，而短期来看，在控制了实需因素和美元指数之后，对冲基金等投资者的套利行为仍是推动价格剧烈变动主要因素。加入控制变量后，结论具有稳定性，变量间的逻辑关系保持稳定。最后，在以上实证分析的基础上，我们从发达经济体与新兴经济体的关系、指数化投资的作用和对冲基金监管等方面进行了初步的理论探讨。通过静态理论模型，说明新兴经济体的实际需求和发达经济体的投机需求，对国际商品价格的影响途径特征和相互关系。并提出了规范商品期货指数化投资的措施和加强对冲基金监管的思路。 |
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发表于 2022-9-2 15:32:08
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